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威尼斯人官网:上了360这趟车,各家各户都开始盘算自己的收成了

时间:2017/11/6 14:14:56  作者:  来源:  查看:7  评论:0
内容摘要:“中国的芯片产业能任由外国公司把持吗”,“不能,所以国家成立首期融资1387.2亿规模的大基金(国家集成电路产业基金),今年以来动作频频”。“那么,中国的信息安全能由一家外国公司控制吗”,“也不能,所以美股上市的奇虎360在有关部门感召下私有化,目前正准备与A股上市公司江南嘉捷重...
“中国的芯片产业能任由外国公司把持吗”,“不能,所以国家成立首期融资1387.2亿规模的大基金(国家集成电路产业基金),今年以来动作频频”。
“那么,中国的信息安全能由一家外国公司控制吗”,“也不能,所以美股上市的奇虎360在有关部门感召下私有化,目前正准备与A股上市公司江南嘉捷重组,谋求上市”。

当然,也有人认为纯粹是美股估值太低,所以奇虎360私有化回A股,这不过是一次卓有成效的市值管理。
主观动机我们无法揣测,来聊点客观的:
奇虎360借壳,毫无疑问是一场巨大的财富盛宴。你想知道360上市后红衣主教周鸿祎能在富豪榜上排多少位吗?你想知道360的私有化财团能赚到多少个小目标吗?你想知道被借壳的江南嘉捷大股东、小散户能收获多少个涨停板吗?
但先别着急,搞清上述这些利益分配之前,我们首先要知道360在A股到底值多少钱。
一、奇虎360借壳登陆A股后,最高市值或达3000亿元
奇虎360于2015年6月17宣布私有化要约,对自身估值为93亿美元,当时中金分析师陈昊飞和吴越认为,奇虎360回归A股市值将高达3800亿人民币,相当于市值扩大近7倍,计算方法如下:
拆分奇虎360业务线,取A股类似上市公司的估值水平。其中PSP业务估值1400亿人民币、搜索业务1100亿人民币、游戏业务740亿人民币、企业安全业务420亿人民币、智能手机业务140亿人民币、净现金10亿人民币,加起来就是3800亿人民币。
然而考虑到A股这两年的大起大落,市场环境已发生深刻变化,沿用当初的估值似乎不太恰当。
我们认为奇虎360的估值应考虑这些维度(截止2017年11月3日):
A股28家网络安全概念股PE中位数为52.3倍(最高664.7倍),PB中位数为3.6倍(最高9.2倍);
A股60家互联网概念股PE中位数为42.5倍(最高558.6倍),PB中位数为4.9倍(最高54.4倍);
中概股回归的爆炒案例,巨人网络借壳20个涨停板、分众传媒2个半月股价涨3倍;
奇虎360在网络安全,以及互联网界的领导地位。
综合多名券商分析师沟通意见后,我认为奇虎360上市后最高应该能达到100倍PE(对应5.97倍PB,相当于47个涨停板),按照2017-2019年奇虎360承诺的平均30亿左右利润,最高峰的市值可能达到3000亿元。
二、散户、财团、大股东手拉手狂欢
值得注意的是,以下计算过程根据所掌握资料,追求“模糊的正确”,而不是“精准的错误”,请勿较真。
另外奇虎360的私有化财团中,有部分无法穿透股东,或无清晰的股权比例,无法统计在内。
1.奇虎360系:周鸿祎2年赚2.5倍,排富豪榜55名
周鸿祎曾在私有化完成后的媒体发布会上坦言:我借了三十多亿美金,合两百亿人民币,我现在是中国最大的债务人,最大的“负翁”。有很多人就说360把这个那个都抵押了,股权、大楼等都抵押了,你想想你买这么大的资产,你不质押不可能。
当初惨兮兮的红衣教主周鸿祎,如今即将成为最大赢家,我们来扒一扒:
奇虎360在美股纽交所最后估值为93亿美元,2015年底周鸿祎持股比例17.3%,对应市值16.09亿美元;
私有化过程其负债30亿美金,从私有化完成到借壳成功至少2年时间,资金成本按当时2.8%的无风险利率(10年期国债)+4%的企业风险溢价估算,利息在4.1亿美元左右。
重组方案中,周鸿祎(12.14%)及其控股的奇信志成(48.74%*17.38%=8.47%)、众信股权(2.82%)合计持有江南嘉捷23.43%股份,估值703亿元。
小学算术题时间:703-(16.09+30+4.1)*6.64=369.74亿元,比美股持股市值增长2.5倍,能排胡润百富榜55名,压大疆创新的汪韬一头。
奇虎360系除了周鸿祎,还有总裁齐向东享受巨大的估值差。
齐向东私有化时将8.1%股份减持到2.2%,价值2.05亿美元。与江南嘉捷交易后持股1.79%,估值53.7亿,增值40.09亿元(53.7-2.05*6.64)。



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